特朗普与鲍威尔之间，究竟谁更“懂”关税对美国经济和通胀的影响？

　　随着周二美国略低于预期的美国6月CPI报告发布，特朗普显然认为自己又一次“赢”了；不过从金融市场的表现看，投资者似乎认为：鲍威尔昨晚才是真正的“赢家”——因为对美联储9月降息的预期，在昨夜进一步下降了……

　　这或许是一幕很有意思的场景，无论是呼吁美联储立刻降息的特朗普，还是今年以来一直谨慎至上按兵不动的美联储，都能从这份最新的6月CPI报告中，寻找到有利于自身立场的说辞……

　　这背后，显然与6月CPI数据呈现出的最终结果有关。在最受业内人士关注的一组指标中：美国核心CPI环比涨幅虽然不及预期，但确实高于了前月。

　　数据显示，6月剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI环比上涨了0.2%，略低于经济学家预期0.3%，但高于5月份的0.1%涨幅。

　　值得一提的是，这已是美国核心CPI环比数据，连续第五个月实际公布值的表现低于市场预期值：

　　与我们昨日前瞻中设想的局面一样，略低于市场预期的通胀报告，迅速给美国总统特朗普抨击美联储提供了新的“口实”。特朗普在周二数据发布后不久，就再度公开呼吁美联储大幅降息。

　　特朗普在Truth Social平台上写道：“美联储应将利率下调300个基点。通胀非常低。每年可节省一万亿美元！！！”

　　不过，与特朗普自认为“看懂”CPI支持美联储降息不同的是，昨夜金融市场交易员和华尔街分析师，却似乎认为这份通胀报告，反而更为支持美联储按兵不动的谨慎立场……

　　周二，美国股债市场在CPI报告发布后双双遭遇了承压。道琼斯工业平均指数收跌逾400点，标普500指数下跌了0.4%。与此同时，30年期美债收益率在周二升破了标志性的5%关口；指标10年期美债收益率上涨6.4个基点，至4.487%，连续四天走高。这一“全球资产定价之锚”盘中早些时候曾触及4.491%的高点，为6月11日以来的最强水平。

　　降息预期减弱！CPI之夜真正赢家是鲍威尔？

　　不少业内人士表示，虽然总体通胀数据符合预期，但家具和大型家电等商品价格的上涨表明，特朗普的关税政策可能正在推高美国民众的生活成本。

　　Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah在周二数据发布后表示，美联储能否降息在很大程度上就取决于周二的通胀数据。由于核心通胀连续第五个月低于预期，最初数据看起来似乎仍未出现美联储所期待的关税引发的通胀提振效应，然而，仔细观察不难发现，随着家居用品、娱乐和服装等类别价格上涨，进口关税正逐步传导至核心商品价格。

　　事实上，6月美国服装价格环比上涨了0.4%，鞋类价格在连续数月下跌后上涨了0.7%。家具和床上用品价格也上涨0.4%，扭转了5月0.8%的跌幅，这些可能均表明与关税相关的成本压力正开始传导至消费者。

　　Shah认为，关税的全面通胀影响可能还需要时间显现，特别是在最新关税生效前提前运输了部分商品的情况下。“鉴于更高关税已经公布，美联储至少在未来几个月保持观望将是明智之举。”

　　Inflation Insights LLC总裁Omair Sharif也指出，剔除汽车的6月核心商品价格上涨了0.55%，创下了2021年11月以来的最高纪录。“今天的报告显示，关税开始产生影响了。”

　　“鲍威尔在一些事情上一直非常坚持，其中之一就是——通胀正在到来。虽然这份报告中未明显体现出来，但情况正在酝酿，”Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes也写道。

　　美国银行资产管理公司高级投资策略总监Robert Haworth则表示：“今天的CPI数据——尤其是家电领域的数据——表明我们开始看到关税的影响。”他表示，通胀加速的迹象只会“加剧人们对美联储应采取何种行动的不确定性”。

　　根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，在CPI报告发布后，投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至了97%，高于周一的93%。与此同时，9月降息的可能性在报告发布后大幅下降，在数据发布后就迅速跌破了60%，随后随着市场进一步消化数据，该概率一路下滑至了接近50%。

　　正如华尔街一再被提醒的，美联储的谨慎立场，不仅源于近期的数据，还源于对特朗普总统不断演变的关税政策不确定性的担忧。

　　牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet表示，如果特朗普提出的8月1日关税措施生效，商品价格的通胀影响可能还需要数月时间才能显现。目前预测美联储直到12月才会进行下次降息的Sweet指出，这可能使美联储保持观望态度，除非劳动力市场显著走弱。

　　“如果实施新关税，这可能使下次降息的时间推迟至基线预测之后，”这位经济学家表示。“由于关税的不确定性，美联储可能愿意等待更长时间，然后通过更激进的降息来弥补。”